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PP 警惕高位風險

http://china.chemnet.com/ 2020-08-27 11:18:38 期貨日報


  在1月成為主力合約之后,PP仍然在延續之前的強勢格局,PP2101合約大有突破8000元/噸整數關口的氣勢。

  市場交易預期

  在PP2101單邊價格不斷創出年內新高的背后,伴隨的是基差的走弱,目前PP2101合約的基差已經從前期的400元/噸收窄至50元/噸,期現接近平水。這意味著,現貨相對是偏弱的,期貨盤面更多的是在交易遠期供需向好的預期。

  就當下的現貨來看,目前供應端前期檢修企業陸續復產,供應環比偏向寬松。需求端以穩定為主,下游企業雖然抵觸高價貨源,但低價仍然有較強補庫意愿?,F貨矛盾暫不突出。

  預期方面,從未來4個月的維度來看,由于PP三四季度有新產能投放,2101合約上涉及的新產能體量在235萬噸?,F有裝置的集中檢修期已經結束,目前PP生產企業開工率已經回歸到90%以上,預計三四季度仍將維持高開工。因此,供應增加確定性是比較高的,這也說明市場對于遠期供需向好的預期更多在于看好需求端的表現。

  從4—7月的數據來看,市場對于PP需求的樂觀預期是可以理解的,PP4—7月表觀需求同比增速高達20%。如果需求繼續維持如此高的增速,那么即便供應增加,PP短期仍然沒有庫存壓力。

  未來市場主要博弈的點在于需求是否可以維持高增速。對于需求,我們沒法給出準確的預測,一是PP下游小而分散,整體需求彈性較大,二是PP作為固體化工品,在今年企業資金成本較低的背景下,投機性囤貨的量是很難準確把握的。但我們可以從近期期現結構的變化來解讀一下。

  期現結構的變化

  PP從4月初以來一路向上,前期都是以期貨貼水的結構上漲,也就是說市場一開始給了期貨一個相對現貨走差的預期,但是實際上存在著很大預期偏差。后來現貨一路上漲,期貨在貼水結構下最終以上漲的方式修復基差,反映在單邊價格走勢上,就是一種期現共振式上漲,期貨漲幅高于現貨。

  但最近1—2個月,期現結構發生了變化。PP2101合約在剛成為主力合約的時候,就出現了快速修復貼水的情況,PP的市場結構由之前的深度Back變得平坦,按這種趨勢,后市PP極有可能出現期貨升水現貨的contango結構。

  從歷史上看,PP出現期貨升水的情況比較少,在上漲行情中出現期貨升水的次數更加寥寥無幾。最近5年,只有2017年年初在上漲行情中出現了期貨升水的結構,而這對應了單邊價格的階段性頂部。

  綜合以上分析,我們認為真正強勢的上漲是由現貨端帶動的,預期的東西一旦盤面兌現太多,就容易產生預期偏差。對于當前的PP,近期期現結構的變化需要注意,這在上漲行情中不是一個好的信號。

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