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天膠上漲基礎牢固

http://china.chemnet.com/ 2020-08-26 09:23:33 期貨日報


  一方面,國內全年減產將成既定事實,橡膠海外進口量也將增長乏力;另一方面,汽車市場持續向好,終端預期偏向樂觀?;久娉掷m改善,滬膠上漲動能較強。

  宏觀經濟指標回暖彰顯復蘇彈性,國內經濟恢復預期增強,重卡市場仍是天然橡膠需求增長的主要驅動力,而全年國內天膠產量預計下滑9%至13%,海外橡膠進口增速也略顯乏力??傮w來看,天然橡膠供需面持續改善,滬膠上漲確定性依然較高。

  極端天氣持續擾動

  2008年之后,全球天然橡膠總種植面積持續增長,并于2016年達到頂峰。而天然橡膠開割面積高峰或于2022年前后來臨,今年ANRPC開割面積仍將維持小幅增長。但2018年以來,天然橡膠價格長期處于低位,主產國膠農割膠意愿大不如前,利潤縮減導致膠林出現養護不足的問題,部分膠林甚至出現棄膠現象,各主產國單位開割面積天然橡膠產量陸續減少并維持下滑趨勢。目前,中國產區單位開割面積產量945千克/公頃,為近20年來最低單位產出,今年開割面積的增長將帶來產量下降的結局。

  2020年上半年,云南省及海南省相繼出現干旱天氣,云南旱情更是達到了近十年來最嚴重的水平,天然橡膠主產區降水持續不足,日均溫度也屢屢高于近年同期最高氣溫,異常天氣使得國內開割季大幅延期;往年云南產區于潑水節前后便陸續啟動割膠,而今年開割時間相比正常年份推遲將近2個月有余,原料供應維持偏緊狀態。目前開割水平雖有好轉,但減量回補尚不現實,膠林養護不足弊端顯現,產區白粉病害肆虐嚴重,傳統割膠旺季下割膠產量回升增速較低,全年減產已成為大概率事件。預計下半年國內天然橡膠產量縮減幅度約5%至10%,則全年國內天然橡膠產量同比下滑約9%至13%。

  全球范圍來看,主要產膠國天然橡膠產量紛紛錄得負增長,ANRPC報告多次下調全球天然橡膠供應增速,由年初預測的產量增長3.8%,下調至產量下滑4.7%。據此估算,2020年下半年各主產國合計天然橡膠產量預計將減少2.3%。

  對我國而言,天然橡膠進口量中泰國占據了半壁江山,泰國橡膠產量的變化及進出口貿易情況將深刻地影響國內天然橡膠的供給情況。2020年上半年,泰國天然橡膠產量出現明顯回落,熱季延長導致低產期變長,天然橡膠出口量也因此同比下滑4.5%,處于近3年來的最低水平。而其中,出口至我國的天然橡膠更是創下近5年來新低,在泰國自身產量恢復緩慢及通關效率持續不高的影響下,2020年下半年我國進口天然橡膠供應增量將十分有限。

  綜合來看,2020年國內開割推遲2月有余,膠林養護不足,產區白粉病害尚未得到控制,今年下半年橡膠樹旺產時期將明顯縮短,國內天然橡膠產量全年減產態勢已定。而東南亞極端天氣影響持續,制約泰國天然橡膠增產空間,海外天然橡膠進口量恢復預期乏力,天然橡膠供應端整體增量有限。

  重卡市場表現亮眼

  國內疫情緩解之后,國家發改委等23部委發布《關于促進消費擴容提質加快形成強大國內市場的實施意見》,隨后各省市陸續響應,于二季度密集出臺相關汽車行業消費刺激政策,包括購置補貼、“以舊換新”、指標增設等。根據中汽協公布的數據,汽車消費刺激政策效果顯著,乘用車銷量同比增速在歷經了22個月的負增長后于5月首次轉正,并于6—7月維持增長,乘用車行業進入良性恢復周期。而商用車銷量更是表現突出,6月貨車銷量同比大增超七成,助力商用車銷量同比增長超63%??紤]到本輪刺激計劃尚在進行當中,而部分地區刺激政策適用時期得到延長,可以預見三季度汽車市場仍將擁有積極表現,車市或將“淡季不淡”。2020年下半年汽車市場將延續穩步回升態勢,樂觀來看,全年車市降幅將在下半年得到持續修復,預計降幅恢復至10%以內。

  2020年1—7月,重卡銷量達95萬輛,4—7月銷量同比增速連續創下歷史當月增速紀錄。究其原因,一是無錫事故后各地超載治理逐步趨嚴,同期“大噸小標”治理也持續進行;二是國三淘汰不斷推進,各地均出臺相關置換補貼政策;三是一季度受疫情抑制的國內需求快速回暖,重卡需求呈現“井噴”之勢。而考慮到上述三大驅動有望于今年下半年得到延續,預計2020年重卡銷量增速將達18%至22%,全年銷量區間在137萬輛至141萬輛。

  具體來看,疫情期間公路貨運周轉量大幅下挫,但隨著二季度后區域封鎖逐步解除,物流行業彈性得到彰顯,貨運周轉量同比增速快速恢復,下半年物流重卡銷量依舊可期,而挖掘機銷量于二季度創下季度內當月增速峰值,考慮施工周期的前后關系,預計物流重卡及工程重卡銷量也將維持增長。另外,進入下半年之后,基礎設施建設投資完成額同比增速或將轉正,全年基建投資總規模相較2019年或將增長超14%,新增項目隨之密集進入落地期,增量工程將有效增強各類重卡需求。

  值得注意的是,今年下半年另一推動重卡銷量預期增長的重要因素為國家排放標準的升級,國三排放標準重卡將于2020年年底前全部完成淘汰。京津冀及周邊地區、汾渭平原2020年年底前需完成轄區內44萬輛國三及以下重卡淘汰,河南、陜西和山東等地也出臺相關政策監督省內國三重卡的替換。保守估計,今年國標治理將淘汰重卡65萬輛??紤]今年重卡銷量區間介于137萬輛至141萬輛,2020年重卡保有量增量預計將達到72萬輛至76萬輛,重卡保有量有望達到848萬輛至852萬輛。

  綜上所述,2020年全年乘用車產量雖將錄得負增長,但重卡市場表現亮眼將助力商用車產量實現小幅增長,國內配套胎及替換胎需求將達到近3.4億條,與之相對應的天然橡膠需求約2728千噸。若充分考慮下半年海外疫情二次暴發的可能,出口輪胎需求雖將啟動但受阻明顯,則全年天然橡膠需求約5246千噸。

  港口庫存拐點顯現

  青島保稅區橡膠庫存增速大幅下滑,保稅區區內庫存加速去化,一般貿易庫存則略有反復,高庫存將制約橡膠價格上行空間,但庫存拐點已于5月底顯現,庫存壓力正邊際弱化。期貨庫存方面,由于國內產區原料供應不足,而部分上游加工廠受利潤因素有轉產現象,今年國內可交割品數量較往年相對偏少,庫存水平處于近年低位,期貨庫存壓力顯著緩解。

  通過前述產量預估與需求測算,2020年天然橡膠供應缺口或將產生。供應端,國內全年減產將成既定事實,橡膠海外進口量也將增長乏力;需求端,終端預期偏向樂觀,基建發力、房地產回暖,增量工程項目將于三季度集中落地,各類重卡銷量料維持高位,汽車市場持續向好支撐天然橡膠需求復蘇。目前,庫存去化較慢雖然將限制天然橡膠的上行空間,但可交割品數量對價格的壓制大幅減輕,加之滬膠估值處于低位,可介入2101多頭策略,目標點位13500元/噸。

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