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      滬膠 二季度有望突破12000元/噸

      http://china.chemnet.com/ 2020-02-14 09:20:44 期貨日報


        新冠肺炎疫情暴發,市場恐慌情緒蔓延,節后首個交易日,國內期貨市場多數品種大幅下挫,滬膠2005合約更是打到跌停板。而隨后,滬膠運行重心逐步上移。待疫情的利空效應發酵完畢,滬膠價格在需求集中釋放的提振下,有望站上12000元/噸平臺。

        新冠肺炎疫情在春節長假期間持續蔓延,由此引發“蝴蝶效應”,海外素有恐慌指數之稱的CBOE波動率指數一度飆升至3個月來的新高??梢钥吹?,春節長假期間,日本橡膠期貨價格以下跌為主,自191日元/千克下探至177日元/千克,累計下跌7%以上。此外,國際原油價格及國外幾大股票指數也相繼下行。利空因素累積,導致節后歸來我國商品市場集體重挫,其中滬膠期貨2005合約以跌停報收。然而,隨著利空情緒的釋放,膠價展開超跌反彈行情,昨日已經攀升至11390—11535元/噸的區間內,但尚未完全回補之前的向下跳空缺口。

        商品需求先抑后揚

        據國家統計局1月31日發布的數據,2020年1月,中國制造業采購經理指數(PMI)為50.0%,比上月小幅回落0.2個百分點。同時,非制造業商務活動指數為54.1%,比上月提升0.6個百分點,表明非制造業總體保持擴張。雖然國內制造業和非制造業數據表現樂觀,但根據PMI統計制度,1月中采制造業PMI數據反映了截至1月20日的制造業景氣程度,尚不能反映1月末假期因素和新冠肺炎疫情對制造業生產、需求以及外貿的后續影響。目前,全國多地宣布延遲復工,上述區域的產出占全國總產出的比重較大,料對經濟造成一定影響,并導致橡膠等原材料需求出現階段性萎縮。不過,后市的集中復工將帶來補庫需求的再度釋放。

        筆者認為,隨著2月中旬確診感染病例數量高峰期的過去,疫情蔓延趨勢得到遏制以后,橡膠等大宗商品供需前景有望得到改善。一旦疫情結束,企業補庫需求將集中釋放,從而給商品價格創造回升的動力。

        流動性預期增加

        隨著疫情的持續發酵,我國一季度經濟面臨較大負面沖擊,短期消費承壓。同時,進出口受國內外需求疲軟影響,也存在下行壓力。此外,制造業生產和投資也將受企業推遲開工影響,出現下滑。預估一季度實際GDP增速下行,在5.5%—5.7%。為了防止新冠肺炎疫情引發的公共衛生安全危機向經濟領域蔓延,政府正積極護航,以保證一季度國內金融市場平穩運行。2月初,五部委聯合出臺措施,發布《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》,重點是加大貨幣信貸支持力度,保持流動性合理充裕。據顯示,繼2月3日央行投放1.2萬億元流動性后,4日繼續開展了5000億元逆回購操作,兩日共投放流動性1.7萬億元,與1月公開市場投放量相當。上述超大規模、超季節性流動性投放舉措起到了平復投資者情緒、穩定市場運行的作用。預計后期國內流動性充裕格局穩定,融資放量與成本下降值得期待。

        從產業角度而言,受益于央行超預期投放流動性,貨幣市場和債券市場利率有望下行,并將進一步促進貸款市場利率下行,有利于降低資金成本,緩解企業特別是小微企業的財務壓力,擴大融資規模,支持實體經濟。隨著各項防控舉措的陸續落實落細,疫情影響會逐漸減弱,乃至消退。在政策暖風頻吹、抗“疫”形成合力的背景下,市場悲觀情緒得到消化,且樂觀情緒逐漸占據主導,投資者風險偏好將持續回升,未來商品價格重心料穩步抬升。

        年內全球供需預計緊平衡

        近幾年,全球橡膠處于產能高峰,主要是因為橡膠開割面積在2003年以后一直處于穩定上升狀態。不過,2019年,東南亞主產國相繼遭到真菌性病害的侵襲,橡膠產量增速面臨回落風險。據了解,真菌性病害會導致橡膠樹葉片變黃,且變得斑駁,樹齡較大的橡膠樹更容易感染這種疾病,最后90%的葉子會掉光,進而影響乳膠產出。數據顯示,2019年上半年,印尼有38.2萬公頃的橡膠種植園受到真菌性病害侵襲,預計導致當年印尼橡膠出口量下滑54萬噸。另外,2019年下半年,泰國南部與馬來西亞接壤的那拉提瓦府,也遭遇真菌性病毒的侵襲,至少有5萬公頃種植園受災。眾所周知,泰國是全球最大的橡膠生產國和出口國,占全球供應量的40%。印尼、泰國和馬來西亞的橡膠產量約占全球產量的70%。由于這種病毒蔓延趨勢很快,市場擔憂如果病害不能得到有效控制,那么橡膠樹受災面積和橡膠產量恐進一步擴大。

        綜合三國的受損情況,ITRC估算,2019年,印尼、泰國和馬來西亞的橡膠產量共減少80萬噸,較2018年下降5%,至1155萬噸。而對于2020年的全球橡膠產量,多數權威機構認為,天氣因素和病蟲害因素依然是阻礙橡膠產量增長的重要風險,尤其是真菌性病害,其防治工作艱巨,或令2020年全球橡膠產量出現回落。預計2020年全球橡膠產量將較2019年下降約2%,膠市供需結構可能轉為緊平衡狀態。

        全自動割膠機成本優勢不突出

        近些年,隨著人工智能的推廣與運用,勞動力密集型的橡膠產業,也出現了割膠神器——割膠機。目前,割膠機已經發展到第二代,且正在孕育第三代,屆時,成本進一步下降,預計在200—300元/臺。筆者認為,割膠機尚處于試驗階段,暫不能完全取代人工。從成本角度來看,即使第三代割膠機成本降至200元/臺,1畝地(33棵橡膠樹)需要消耗成本6600元,30畝地(一個成熟割膠工的工作量)需要消耗19.8萬元,而一個成熟割膠工的工資在2500—3000元/月,一年的工資在3萬—3.6萬元。如果用自動割膠機取代人工割膠,在不考慮割膠機日常維護成本、只考慮初始投入成本的前提下,5.5年以后,自動割膠機才具備成本優勢。目前,使用割膠機只是出于對勞動力資源緊張的憂慮。割膠工作非常辛苦,年輕人不愿意從事,割膠工人主要年齡段在45—60歲,勞動力后繼乏力??梢哉f,割膠機只是作為勞動力的補充,其全面取代人工割膠,需要10年左右的發展期。

        車市二季度才有望復蘇

        受中美經貿摩擦、環保標準切換、新能源補貼退坡等因素的影響,2019年我國新車市場產銷低迷。據中汽協公布的數據,2019年,汽車產銷分別完成2572.1萬輛和2576.9萬輛,同比分別下降7.5%和8.2%,產銷量降幅比2018年分別擴大3.3和5.4個百分點。2020年1—2月,受新冠肺炎疫情影響,居民和企業消費明顯下滑,引發新車產銷萎縮,預計一季度國內車市陷入深度調整狀態。在零售環節,2020年1月,由于恰逢春節假期,加上2019年12月車市營銷力度增大,提前透支了市場,車市相比往年同期更顯清冷。據中國汽車流通協會發布的最新數據顯示,1月,汽車經銷商庫存預警指數為62.7%,環比上升6.3%,同比上升6.5%,庫存預警指數依舊位于警戒線之上。

        作為橡膠市場需求晴雨表的重卡銷售,不僅在2019年下半年保持增長態勢,而且于2020年1月繼續呈現環比和同比大幅增長的現象。數據顯示,2020年1月,國內重卡市場共銷售各類車輛11.6萬輛,同比增長18%,環比增長26%,實現了超預期增長。2019年7月以來,重卡市場已實現月度銷量同比七連漲。此前6個月的增速分別為1.5%、2%、7.5%、14.1%、13.8%和11.7%。據悉,2019年10月—2020年6月是國三柴油貨車淘汰更新的關鍵政策期,加上各地嚴格治理國道短途超載重卡,較大程度上促進了重卡市場對國五新車的購買。再加上經銷商備貨需求,合力形成了2020年1月市場的“開門紅”。

        受疫情影響,2—3月,重卡銷量面臨環比與同比萎縮風險。不過,隨著二季度經濟的復蘇,企業補庫預期回升。屆時,重卡消費有望改善,膠價受需求回暖驅動的行情值得期待。

        投資者面對疫情不必過度恐慌

        2003年,SARS病毒席卷全國,并對我國經濟和商品需求帶來較大沖擊。研究非典疫情的影響,有助于為此次新冠肺炎疫情對國內橡膠期貨產生的影響和橡膠價格后市走勢提供些許參考價值?;仡?003年非典時期,疫情在2002年11月暴發,但直到2003年4月23日政府才開始實施各種交通管制,4月末疫情進入高峰,5月各種管制措施持續整個月,6月疫情基本結束時各種管制才被取消。統計2003年1—5月國內多數商品期貨價格走勢發現,非典疫情期間,滬膠期貨價格有較大幅度的下跌,但隨著疫情的終結,滬膠期貨價格重新回升,并在以后的日子里收復跌幅,且創出新高。

        面對新冠肺炎疫情,投資者不必過度恐慌。目前來看,此次疫情可防可控,致死率偏低,只是傳染性較高,只要堅決執行隔離措施,相信不利局面會在1個月后徹底改善。此時此刻,要堅決擁護中國共產黨的領導,團結一心,共克疫情,不信謠,不傳謠。根據非典疫情的持續時間估算,預計5月以前,中國能夠徹底打贏這場戰役,全面恢復經濟生產。筆者認為,只要新增確診感染病例數穩步下降,就能扭轉國內金融市場的負面預期。

        結合上述分析,可以判斷,滬膠市場將逐漸消化利空風險,后市以振蕩回升為主,運行重心緩步上移。預計短期內滬膠價格持續在11000—11800元/噸的區間內徘徊,而二季度有望攀上12000元/噸的平臺。

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